Keď pred dvomi rokmi publikoval Leopold Aschenbrenner 165-stranovú esej s názvom Situational Awareness: The Decade Ahead, stala sa jednou z najdiskutovanejších analýz v oblasti umelej inteligencie (AI). Bývalý výskumník z firmy OpenAI varoval, že ľudstvo podceňuje rýchlosť pokroku AI a že do roku 2028 môže jej nekontrolovaný rozvoj spôsobiť masívnu geopolitickú a bezpečnostnú krízu.
Napriek vlastným varovaniam Aschenbrenner veril v budúcnosť tejto technológie natoľko, že na jeseň 2024 založil investičný fond (Situational Awareness Fund), ktorý mal netradičnú investičnú stratégiu.
Väčšina fondov len nakúpi akcie Nvidie, Microsoftu či Alphabetu. Aschenbrenner ich obišiel, pretože veril, že ich akcie sú už predražené a skutočný výnos sa skrýva inde. Zameriaval sa na investície do infraštruktúry pre AI, napríklad na dodávateľov elektriny, výrobcov pamäťových čipov (SanDisk či Micron) či na firmy, ktoré zabezpečovali chladenie či stavbu dátových centier.
Od začiatku sa jeho fondu veľmi darilo. Získal štartovací kapitál vo výške približne 225 miliónov dolárov od známych mien zo Silicon Valley. O dva roky neskôr už výška investícií do akcií dosahovala sedem miliárd dolárov.
Investori mu verili natoľko, že na začiatku tohto leta už jeho fond spravoval 45 miliárd dolárov. Za prvý pol rok v tomto roku mu čistý výnos stúpol o viac ako 400 percent. Viezol sa na ošiali úspechu firiem, ktoré podporovali rozvoj AI.
Lenže Aschenbrenner začal ako neskúsený investor priveľa riskovať a obchodoval aj na páku. Vo veľkom si požičiaval napríklad od banky Goldman Sachs.
Straty na oboch stranách
V júli tohto roku sa k nemu šťastena obrátila chrbtom. Trh s firmami v sektore infraštruktúry pre AI začal prudko klesať, pretože investori začali mať pochybnosti o návratnosti svojich investícií. Napríklad akcie výrobcov pamäťových čipov (SanDisk či Micron) sa v priebehu niekoľkých týždňov prepadli o desiatky percent.
Fond Situational Awareness utrpel obrovské straty hneď na dvoch frontoch. Jeho dlhé pozície v oblasti AI infraštruktúry a pamäťových čipov prudko klesli o desiatky percent. Zároveň zlyhali jeho stávky na pokles (short pozície) voči softvérovým firmám (napr. Adobe), ktoré namiesto očakávaného pádu vplyvom AI rástli. Fond tak prerábal na oboch stranách naraz.
Keď hodnota aktív vo fonde klesala, spanikárili aj banky. Bank of America, Goldman Sachs a JPMorgan Chase začali masívne žiadať od fondu dodatočné kolaterály. Aschenbrenner sa snažil horúčkovito zháňať hotovosť a presviedčať investorov na nákup akcií v zľave. To situáciu ešte zhoršilo.
Hodnota portfólia fondu sa prepadla v priebehu júla o 67 percent a investori prišli o 35 miliárd dolárov. To bola najväčšia mesačná strata od roku 2008, keď v októbri prišla banka Morgan Stanley o 13,8 miliardy dolárov, uviedol Financial Times.
Fond Situational Awareness napokon predal väčšinu svojich akcií so zľavou konkurentom. Hodnota jeho portfólia sa scvrkla na 10 miliárd dolárov. Na jeho páde zarobil investičný fond Citadel, ktorý odkúpil so zľavou balík akcií s celkovou hodnotou okolo 16 miliárd dolárov.
Priznal zodpovednosť
Na rozdiel od mnohých iných manažérov hedžových fondov sa Aschenbrenner nesnažil vyhovoriť z vlastnej zodpovednosti za straty. „Tento mesiac sme vás sklamali. Nesiem plnú zodpovednosť za tieto udalosti,“ napísal v liste adresovanom investorom.
Priznal aj chybu v obchodovaní na páku. „Využitie finančnej páky znásobilo naše zisky na ceste nahor, no pri poklese sme nemali žiadny priestor pre chybu.“ Aschenbrenner však nezabudol investorom pripomenúť, že vďaka 439-percentnému rastu výnosov v prvom polroku ostal jeho fond od začiatku roka stále v pluse.
V priebehu augusta, keď investori začali počítať svoje straty, sa im vynárali otázky, kde spravili chybu. Jeden manažér hedžového fondu to lakonicky okomentoval pre Financial Times: „Všetci vždy chcú nájsť ďalšieho zázračného chlapca. Stáva se to stále dookola.“
Britský ekonomický denník spomenul medzi jeho chybami aj extrémnu koncentráciu portfólia fondu v AI segmente. Poznamenal tiež, že hoci Aschenbrenner napísal skvelú esej o budúcnosti AI, základy správneho risk manažmentu pri obchodovaní na burze nezvládol.
Prečítajte si ďalšie články na túto tému:
