Obdobie, počas ktorého mohli investori dosahovať vysoké výnosy jednoduchým nákupom fondu kopírujúceho hlavný americký akciový index, sa podľa stratégov spoločnosti Charles Schwab pravdepodobne končí. Neznamená to, že indexové investovanie prestane fungovať. Výnosy však môžu byť menej rovnomerné a výsledok portfólia bude vo väčšej miere závisieť od jeho skutočnej diverzifikácie.
Na zmenu upozornili hlavná investičná strategička spoločnosti Charles Schwab Liz Ann Sonders a vedúci makroekonomického výskumu Kevin Gordon. Charles Schwab patrí medzi najväčšie americké finančné skupiny a poskytuje maklérske, bankové aj investičné služby.
Podľa Sonders a Gordona sa skončilo obdobie takzvaného veľkého upokojenia, ktoré približne od polovice deväťdesiatych rokov do pandémie sprevádzala klesajúca inflácia, stabilnejšie hospodárstvo a lacný prístup k tovarom, energiám aj pracovnej sile. Nahrádza ho nepokojnejšie prostredie pripomínajúce obdobie od šesťdesiatych do deväťdesiatych rokov minulého storočia.
Novú éru majú charakterizovať prudšie výkyvy inflácie, častejšie problémy s dodávkami, obchodné konflikty a geopolitická neistota. Pre investorov pritom nemusí byť najväčším problémom trvalo vysoká inflácia. Rizikom sú predovšetkým jej nečakané skoky, ktoré sťažujú rozhodovanie centrálnych bánk aj oceňovanie akcií a dlhopisov.
Rastúce výnosy dlhopisov môžu akciám škodiť
Dôležitou zmenou je podľa Schwabu vzťah medzi akciami a výnosmi amerických štátnych dlhopisov. V období nízkej inflácie mohli rastúce výnosy dlhopisov signalizovať silnejšie hospodárstvo, čo bolo priaznivé aj pre akcie.
V súčasnosti však rast výnosov častejšie odráža obavy z inflácie. Krátkodobý vzťah medzi výnosom desaťročných amerických dlhopisov a indexom S&P 500 sa preto dostal do záporného pásma. Keď výnosy rastú, ceny akcií môžu klesať.
Investori sa zároveň nemôžu môcť spoliehať na to, že americká centrálna banka pri každom väčšom prepade rýchlo zníži úrokové sadzby. Inflácia sa už viac ako päť rokov pohybuje nad jej dvojpercentným cieľom. Uvoľnenie menovej politiky by preto mohlo ešte viac podporiť rast cien.
Vývoj indexu určuje niekoľko spoločností
Ďalším rizikom je vysoká koncentrácia amerického trhu. Desať najväčších spoločností tvorí viac ako 40 percent hodnoty indexu S&P 500. Vývoj niekoľkých technologických gigantov tak môže rozhodnúť o tom, či celý index porastie alebo klesne.
Samotný index preto nemusí presne ukazovať, čo sa deje s väčšinou amerických akcií. Kým index môže dosahovať nové rekordy, veľká časť spoločností môže stagnovať alebo strácať. Reuters v júni upozornil, že technologický sektor predstavoval 39,4 percenta hodnoty indexu S&P 500, čo bolo viac než počas internetovej bubliny v roku 2000.
Súčasná situácia sa však od technologickej bubliny odlišuje. Najväčšie spoločnosti vytvárajú vysoké zisky a prudko rastú aj očakávania ich ďalšieho hospodárenia. Zisk spoločností z indexu S&P 500 mal podľa odhadov v druhom štvrťroku medziročne vzrásť o 23,4 percenta. Za celý rok 2026 sa očakával rast o 26,4 percenta.
Vysoké očakávania však znamenajú, že investorov môže sklamať aj výsledok, ktorý by bol za bežných okolností veľmi dobrý. Ak firmy nenaplnia optimistické prognózy, reakcia trhu môže byť výrazná.
Pasívne investovanie sa nekončí
Schwab neočakáva, že nové prostredie bude pre investorov nevyhnutne horšie. Bude však vyžadovať väčšiu flexibilitu, širšie rozloženie investícií medzi regióny, sektory, menšie a väčšie spoločnosti či rôzne investičné štýly.
Dlhodobé prognózy spoločnosti počítajú pri veľkých amerických akciách s priemerným ročným výnosom 5,9 percenta počas nasledujúcich desiatich rokov. Pri akciách z vyspelých krajín mimo Spojených štátov Schwab očakáva sedem percent a pri amerických dlhopisoch 4,8 percenta.
To môže zvyšovať význam mimoamerických akcií a dlhopisov, ktoré boli počas éry veľmi nízkych úrokov menej atraktívne. Pre bežného investora to však nemusí znamenať, že má opustiť lacné indexové fondy a začať vyberať jednotlivé akcie.
Výsledky spoločnosti S&P Dow Jones Indices ukazujú, že v roku 2025 zaostalo za indexom S&P 500 až 79 percent aktívne riadených fondov investujúcich do veľkých amerických spoločností. Rozumnou odpoveďou na vyššiu koncentráciu preto môže byť skôr globálne diverzifikované portfólio zložené z viacerých lacných fondov než drahá aktívna správa.
Prečítajte si ďalšie články na túto tému: