Rast akcií spojených s umelou inteligenciou má čoraz silnejšieho konkurenta v amerických štátnych dlhopisoch. Ich výnosy nad piatimi percentami zvyšujú nároky na to, čo musia technologické firmy investorom priniesť. Upozorňuje na to Aadi Bihani z investičnej platformy INDmoney.
Výnos desaťročných amerických štátnych dlhopisov dosiahol 2. októbra 5,28 percenta a tridsaťročných 5,63 percenta. Americký akciový index S&P 500 sa napriek tomu nachádzal menej než jedno percento od svojho rekordu.
Vyššie výnosy automaticky neznamenajú koniec rastu technologických akcií. Zvyšujú však tlak na firmy, aby obrovské výdavky na umelú inteligenciu premenili na dostatočné príjmy. Čím atraktívnejšia je menej riziková alternatíva, tým náročnejšie je obhájiť vysokú cenu akcie postavenú na očakávaných budúcich ziskoch.
Rastúci zisk nemusí stačiť
Pri posudzovaní akcií záleží aj na tom, koľko investor za firemný zisk zaplatí. Na ohodnotenie akcie sa používa pomer ceny akcie k zisku na jednu akciu. Ukazovateľ vyjadruje, koľko dolárov stojí jeden dolár ročného zisku pripadajúceho na danú akciu.
Pri hodnote 25 teda investor platí 25 dolárov za dolár zisku. Pri hodnote 20 je to 20 dolárov. Samotné číslo však nestačí. Dôležité je porovnanie s podobnými firmami, pretože bežné ocenenie sa medzi jednotlivými odvetviami líši.
Mechanizmus možno ukázať na jednoduchom príklade. Firma so ziskom štyri doláre na akciu a ocenením na úrovni 25-násobku zisku má cenu akcie 100 dolárov. Ak zisk zvýši na päť dolárov, ale trh jej prizná už iba 18-násobok, akcia bude stáť 90 dolárov. Podniku sa darí lepšie, no investor prerobí.
Pri technologických spoločnostiach preto nestačí sledovať popularitu ich produktov. Podstatné sú aj náklady, zadlženie, konkurencia a cena, ktorú trh požaduje za podiel na ich podnikaní. Informácie o hospodárení a rizikách možno nájsť v pravidelných firemných výkazoch.
Amazon rastie, peniaze však spotrebúvajú investície
Rozdiel medzi rastom podnikania a peniazmi, ktoré firme zostávajú, ukazujú výsledky Amazonu. Jeho cloudová divízia Amazon Web Services v druhom štvrťroku 2026 zvýšila tržby o 37 percent na 42,2 miliardy dolárov. Prevádzkový zisk divízie dosiahol 16,6 miliardy dolárov oproti 10,2 miliardy dolárov pred rokom.
Amazon za dvanásť mesiacov do konca júna vytvoril svojou prevádzkou 161,4 miliardy dolárov. Po odpočítaní nákupov majetku a vybavenia, upravených podľa firemnej metodiky, však vykázal záporný voľný peňažný tok 7,6 miliardy dolárov. V porovnateľnom období pred rokom mu zostalo kladných 18,2 miliardy dolárov.
Firma tento vývoj pripísala najmä rastúcim investíciám do umelej inteligencie. Výsledky tak ukazujú, že rýchly rast dopytu sa môže spájať s ešte rýchlejším míňaním peňazí na rozširovanie kapacít.
Opatrnosť si vyžaduje aj pohľad na čistý zisk. Amazon za štvrťrok vykázal 62,6 miliardy dolárov, jeho výsledok však zahŕňal aj neprevádzkové výnosy pred zdanením vo výške 53,4 miliardy dolárov, prevažne súvisiace s investíciami do spoločnosti Anthropic. Tieto sumy nemožno jednoducho odčítať, keďže jedna je po zdanení a druhá pred ním. Ukazujú však, prečo samotný celkový zisk nevystihuje výkon bežného podnikania.
Microsoft má príjmy aj vysoký účet za vybavenie
Microsoft vo svojom poslednom finančnom štvrťroku, ktorý sa skončil v júni, vykázal tržby 90 miliárd dolárov. Medziročne vzrástli o 18 percent. Jeho cloudové podnikanie dosiahlo tržby 59,3 miliardy dolárov, čo predstavovalo rast o 27 percent.
Zároveň firma uviedla kapitálové výdavky 41 miliárd dolárov. Približne dve tretiny smerovali do majetku s kratšou životnosťou, predovšetkým do procesorov a grafických čipov. Podstatná časť investícií sa teda týka technického vybavenia, nie iba budov dátových centier.
Microsoft za štvrťrok zaplatil za nehnuteľnosti a vybavenie 35,8 miliardy dolárov. Prevádzkou vytvoril 55,4 miliardy dolárov a vykázal voľný peňažný tok 19,6 miliardy dolárov.
Na rozdiel od celoročného výsledku Amazonu tak Microsoftu v tomto štvrťroku po hotovostných investíciách zostala výrazná suma. Obdobia sú však odlišné, preto nejde o priame porovnanie výkonnosti. Microsoft zároveň očakáva ďalší medziročný rast kapitálových výdavkov vo finančnom roku 2027. Príjmy preto bude potrebovať aj na financovanie pokračujúcej výstavby a nákupov techniky.
Ani štátne dlhopisy nemajú nemennú cenu
Päťpercentný výnos dlhopisu pritom nemožno zamieňať s garantovaným päťpercentným zhodnotením pri predaji o rok. Ceny dlhopisov s pevným úrokom spravidla klesajú, keď trhové úrokové sadzby rastú.
Dôvod je jednoduchý. Ak nové dlhopisy ponúkajú vyšší úrok, staršie s nižším úrokom sú pre kupujúcich menej atraktívne. Ich cena preto klesá. Pri poklese sadzieb funguje tento vzťah opačne.
Citlivejšie bývajú dlhopisy s dlhšou zostávajúcou splatnosťou. Aj pri americkom štátnom dlhopise tak môže investor pri predčasnom predaji utrpieť stratu. Záväzok štátu zaplatiť úroky a splatiť istinu nie je zárukou nemennej trhovej ceny.
Pre technologické akcie bude podľa analýzy INDmoney rozhodujúce, či rastúce využívanie umelej inteligencie prinesie dostatok peňazí po zaplatení potrebnej infraštruktúry. Vysoké výnosy dlhopisov samy osebe rast akcií zastaviť nemusia. Zmenšujú však priestor na sklamanie, ak sa očakávané príjmy oneskoria alebo budú nižšie.
Prečítajte si ďalšie články na túto tému:
