Americké štátne dlhopisy ponúkajú čoraz vyššie výnosy a vytvárajú tlak aj na akciový trh. Investorom dávajú atraktívnu alternatívu k akciám a firmám zdražujú získavanie peňazí. Výnos desaťročného amerického štátneho dlhopisu dosiahol 1. októbra 5,34 percenta, najvyššiu úroveň od roku 2002.
Za rastom výnosov sú obavy z inflácie, drahšia ropa aj očakávania ďalšieho zvyšovania úrokových sadzieb. Akcie sa napriek tomu zatiaľ držia blízko rekordov, pretože ich podporujú silné firemné výsledky. Otázkou je, dokedy dokážu drahším peniazom odolávať.
Hlavný stratég Morningstar pre americký trh Dave Sekera považuje päťpercentný výnos desaťročného štátneho dlhopisu za psychologicky dôležitú hranicu. „Ak prekročí päť percent a zostane tam, myslím si, že to bude mať veľa dôsledkov,“ povedal ešte pred prekonaním tejto hranice.
Dôležité je rozlišovať medzi rastom výnosov a rastom cien dlhopisov. V súčasnosti rastú výnosy, kým ceny už vydaných dlhopisov klesajú. Starší cenný papier s nižším pevným úrokom totiž musí zlacnieť, aby dokázal konkurovať novým dlhopisom s vyšším úročením.
Prečo vyššie výnosy prekážajú akciám
Pre penzijné fondy či poisťovne môžu byť vyššie výnosy dôvodom presunúť časť peňazí z akcií do dlhopisov. Tieto inštitúcie potrebujú financovať budúce záväzky a atraktívnejšie úročenie im môže uľahčiť ich pokrytie bez toho, aby museli podstupovať akciové riziko.
Zároveň sa mení oceňovanie samotných akcií. Investori pri ňom prepočítavajú očakávané budúce príjmy na dnešnú hodnotu. Ak úroková sadzba stúpne, hodnota príjmov klesá. Aj firma s nezmenenými vyhliadkami tak môže mať z pohľadu investora nižšiu hodnotu.
Ďalším problémom sú náklady na financovanie. Vyššie úroky môžu zaťažiť firmy, ktoré si potrebujú požičať alebo nahradiť splatný dlh novým. Tlak sa môže preniesť aj na investície mimo burzy, kde správcovia pri nákupoch podnikov vo veľkej miere využívajú požičané peniaze.
Rozhoduje aj dôvod rastu
Samotný rast dlhopisových výnosov ešte neznamená, že akcie musia klesnúť. Záleží aj na tom, čo ho spôsobuje. Silnejšia ekonomika môže podporiť firemné príjmy a pomôcť vyvážiť nepriaznivý vplyv vyšších úrokov.
Horšia situácia nastáva, keď výnosy rastú najmä pre pretrvávajúcu infláciu. Liz Ann Sonders zo spoločnosti Charles Schwab upozorňuje, že dnešné prostredie pripomína skôr takéto obdobie. Vyššie výnosy preto môžu tlačiť na ocenenie akcií bez toho, aby im zodpovedalo rovnako výrazné zlepšenie vyhliadok firiem.
Rekordná alebo takmer rekordná hodnota indexu navyše nemusí znamenať, že sa darí celému trhu. Rast amerických akcií podľa Sonders zostáva výrazne sústredený v malej skupine najväčších technologických spoločností. Mnohé ďalšie akcie už zaznamenali citeľné poklesy, ktoré celkový výsledok indexu zakrýva.
Ani vyšší výnos však nerobí z dlhopisov investíciu bez rizika. Ak trhové úroky ďalej porastú, ceny existujúcich dlhopisov s pevným úročením môžu opäť klesnúť. Citlivejšie bývajú dlhopisy s dlhšou zostávajúcou splatnosťou. Investor, ktorý ich potrebuje predať skôr, tak môže utrpieť stratu napriek tomu, že pravidelne dostáva úrok.
Pre akciový trh preto nebude rozhodujúce iba prekročenie určitej hranice výnosov. Podstatné bude, ako dlho zostanú vysoko a či firmy dokážu udržať rast ziskov aj pri drahšom financovaní.
Prečítajte si ďalšie články na túto tému:
