Keď vstupovali investori na začiatku tohto roka na trh, nikto netušil, že prvý polrok bude taký turbulentný. Najmä aprílové dvojciferné prepady akciových indexov zahrali mnohým investorom na nervy.
Napriek pretrvávajúcej hrozbe obchodnej vojny zo strany USA voči celému svetu sa akciové trhy otriasli a rýchlo sa vrátili k rastu. Napokon v prvom polroku zarobili všetky hlavné typy aktív – zlato, hlavný európsky index, ale aj americké indexy. Dokonca aj globálne dlhopisy dosiahli sedempercentné výnosy a posilnil sa aj bitcoin.
Čo v neistom svete ovplyvnenom geopolitickými konfliktami, ale aj nepredvídateľnou ekonomickou politikou amerického prezidenta Donalda Trumpa, môžu očakávať investori? Ako sa majú na budúci vývoj pripraviť a kam vložiť peniaze? Aj tieto otázky sme sa pýtali odborníkov na investovanie v ankete Finsideru.
Tu sú niektoré najzaujímavejšie postrehy z ich dlhších vyjadrení:
„Nečakám pokojnú jazdu, ale s rozumným portfóliom sa dá udržať stabilita aj v nepredvídateľnom svete,“ hovorí analytik Across Private Investments Dominik Hapl.
„Pokušenie retailových investorov aktívne meniť svoje stratégie alebo sa snažiť trafiť najlepšie príležitosti na trhu môže investora vyjsť mimoriadne draho,“ tvrdí Dominik Červenka, dealing špecialista Finax.
„Ak obchodník nie je krátkodobý trader, ktorý ťaží z volatility, mal by geopolitiku ignorovať a držať sa dlhodobej stratégie,“ myslí si Jan Berka, hlavný ekonóm Portu.
Otázky pre odborníkov:
1. Čaká investorov opäť nepredvídateľný vývoj na trhoch, keď hrozba colnej vojny a geopolitické konflikty stále pretrvávajú?
2. V turbulentnom prvom polroku zarobili investori na zlate, ale aj na akciách a dlhopisoch. Na čo by sa mali pripraviť v druhom polroku?
3. Mali by investori meniť svoje stratégie v prostredí vysokej neistoty alebo pasívne držať nakúpené aktíva?
4. Kým Fed držal doteraz sadzby nezmenené, ECB ich ďalej znižuje. Môže táto rôzna menová politika pokračovať v druhom polroku a ako by sa na to mali investori pripraviť?
5. Americký dolár sa voči euru oslaboval, znamená to pre investorov, že by mali vsádzať na túto celosvetovú menu či držať v nej aktíva sa už neoplatí?
6. V júli sa zverejňujú firemné výsledky za druhý štvrťrok. Očakávate len pozitívne správy pre akciové indexy ako S&P 500 či európske indexy?
7. Ak má investor teraz 10-tisíc eur, ktoré chce investovať na 10 rokov, kam by ich mal vložiť? Na ktoré konkrétne sektory by sa mali sústrediť?
1. Čaká investorov opäť nepredvídateľný vývoj na trhoch, keď hrozba colnej vojny a geopolitické konflikty stále pretrvávajú?
Dominik Hapl, analytik Across Private Investments: Druhý polrok pravdepodobne prinesie pre investorov ďalšiu dávku neistoty, aj pre nepredvídateľnosť v Bielom Dome v podobe Donalda Trumpa. Dôvody sú ekonomické, ale aj geopolitické riziká, ktoré sa stále hromadia. No hoci neistota ostáva relatívne vysoká, nejde o výnimočný stav – práve naopak, trhy sa s niektorými rizikami naučili žiť. Investori by preto mali byť pripravení a rozložiť riziko medzi rôzne triedy aktív. Nečakám pokojnú jazdu, ale s rozumným portfóliom sa dá udržať stabilita aj v nepredvídateľnom svete.
Dominik Červenka, dealing špecialista Finax: Pokiaľ ide o colnú vojnu, v súčasnosti vidíme výraznú snahu o deeskaláciu a dosiahnutie dohôd ako zo strany USA, tak aj na strane ich kľúčových partnerov ako Európska únia alebo Japonsko. Trumpova administratíva posunula termín pre zavedenie vyhlásených ciel, čo je jasným znakom diplomatického úsilia o nájdenie kompromisu namiesto eskalácie.
Čo sa týka geopolitických konfliktov, trhy sú už do značnej miery prispôsobené súčasnej situácii. Aktuálne konflikty a napätia sú v cenách aktív už v značnej miere započítané. Neočakávam, že by trhy reagovali tak prudko a radikálne ako v prvej polovici tohto roka.
Jan Berka, hlavný ekonóm Portu: Neistota nezmizla. Je síce menšia ako na jar, ale zostáva zvýšená. Americká colná politika je teraz pre trhy o niečo čitateľnejšia ako v apríli. Efektívna miera ciel na americký dovoz tak zrejme tento rok dosiahne najvyššie hodnoty od 30. rokov minulého storočia.
Pozitívnou správou je, že extrémy, aké sme videli v americko-čínskej obchodnej vojne (clá cez 100 %), sa pravdepodobne opakovať nebudú. Clá medzi 10 – 20 % sú pre firmy náročné, ale zvládnuteľné. Dopady ponesú predovšetkým americkí spotrebitelia. Z hľadiska menovej politiky budú kľúčové dáta. Ak sa ekonomika začne viditeľne spomaľovať, bude to dôležitý signál pre ďalšie smerovanie americkej menovej politiky.
Geopolitika môže trhovú náladu narušiť. Pokiaľ nepôjde o konflikt s priamou účasťou USA, dopady bývajú krátkodobé, ako v prípade napätia medzi Izraelom a Iránom. Ak obchodník nie je krátkodobý trader, ktorý ťaží z volatility, mal by geopolitiku ignorovať a držať sa dlhodobej stratégie.
2. V turbulentnom prvom polroku zarobili investori na zlate, ale aj na akciách a dlhopisoch. Na čo by sa mali pripraviť v druhom polroku?
D. Hapl, Across: Druhá polovica roka bude pravdepodobne rovnako dynamická ako tá prvá. Kľúčovými nástrojmi pre úspech zostane preto diverzifikácia naprieč triedami aktív, sektorová vyváženosť a pozorné sledovanie geopolitických a menovo-politických trendov. Bezpečný prístav pre investorov môže predstavovať sektor zbrojárstvo, ktoré sa v dôsledku geopolitického napätia a zvýšených štátnych výdavkov stáva čoraz atraktívnejším odvetvím. Oplatí sa sledovať aj infraštruktúru, ktorá profituje zo štátnych investičných programov a modernizačných plánov. Napokon treba sledovať aj zdravotníctvo, ktoré si aj v náročných podmienkach zachováva stabilný rast a má priestor na ďalšie posilnenie.
D. Červenka, Finax: Očakávam, že druhý polrok prinesie na finančné trhy návrat k „risk-on“ sentimentu. Doterajšie zisky spoločností odolali aj náročným podmienkam na trhu, čím preukázali potenciál pre ďalší rast. Okrem toho očakávam zníženie celkového geopolitického napätia a politickej neistoty v podobe colných vojen.
J. Berka, Portu: Nevidím dôvod meniť súčasný prístup. Všetky tri spomenuté aktíva si viedli dobre a majú aj naďalej svoj priestor v portfóliu. Každé má svoje špecifiká.
Pri amerických akciách bude kľúčové, či sa udrží silný spotrebiteľský dopyt, ktorý je zásadný pre firemné zisky. Rozhodujúcu úlohu tu zohrá spotrebiteľská nálada ovplyvnená dopadmi colnej politiky a stavom trhu práce.
Pri dlhopisoch by som bol opatrný s tými s dlhou splatnosťou (10+ rokov), kde vidíme globálne riziko výpredajov. U amerických dlhopisov sa oplatí zamerať na strednodobý horizont (1 – 5 rokov). V horšom scenári s prudším ekonomickým spomalením by zároveň mohli fungovať ako defenzívna zložka portfólia, aj napriek aktuálnej pozitívnej korelácii s akciami.
Dopyt po zlate tento rok naďalej podporujú centrálne banky, aj keď menej ako vlani. Zlato by malo zostať bezpečným prístavom v prostredí zvýšenej geopolitickej neistoty. Podobne ako švajčiarsky frank, u ktorého už na začiatku roka rástol dopyt zo strany správcov devízových rezerv.
Bitcoin ťaží predovšetkým z výkonnosti amerického technologického sektora. Pokiaľ bude pokračovať jeho rast, bude to aj naďalej pozitívne pre túto kryptomenu.
3. Mali by investori meniť svoje stratégie v prostredí vysokej neistoty alebo pasívne držať nakúpené aktíva?
D. Hapl, Across: Volatilita patrí k investovaniu. V prostredí vysokej neistoty by preto investori nemali panikáriť. Investičná stratégia by mala byť nastavená tak, aby odolala výkyvom. Časté zásahy, najmä v panike a bez rozmyslu, ju môžu narušiť. Namiesto radikálnych zmien je rozumné prispôsobiť sa okolnostiam. Neuváženým predajom aktív v čase poklesu trhov si investor de facto zafixuje stratu. Po poklese totiž cyklicky vždy prichádza k rastu, kedy sa straty vyrovnajú a dokonca môže prísť aj k ešte vyššiemu zhodnoteniu.
Na druhej strane, výpredaje v čase poklesov môžu investori využiť vo svoj prospech a za výhodnú cenu nakúpiť ďalšie atraktívne aktíva. Kto sa dokáže pozerať na trh s odstupom a nenechá sa strhnúť krátkodobými výkyvmi, má veľkú šancu na úspech aj v náročných obdobiach.
D. Červenka, Finax: Pokušenie retailových investorov aktívne meniť svoje stratégie alebo sa snažiť “trafiť“ najlepšie príležitosti na trhu, môže investora vyjsť mimoriadne draho. Načasovanie trhu alebo časté reakcie na trhové pohyby môžu viesť k tomu, že sa investor dostane do zbytočne vysokých rizík alebo naopak predčasne zrealizuje zisk, čím sa oberá o rastový potenciál v budúcnosti.
Pri pasívnej stratégii je naopak možné dosiahnuť optimálne zhodnotenie, pretože portfólio je diverzifikované a na zmeny a zvýšenú volatilitu reaguje miernejšie. História a dáta jasne naznačujú, že práve pasívny prístup dokáže z trhu vyťažiť najviac v dlhodobom horizonte.
J. Berka, Portu: Traderi sa v neistote vyžívajú, dlhodobí investori ju naopak ignorujú. Čas hrá v ich prospech. Ak nenastane zásadné narušenie globálneho poriadku, nie je dôvod meniť prístup. Naopak, väčšie korekcie môžu byť príležitosťou na nákup. „Buy the dip“ sa tento rok osvedčilo, a to ako pri akciách, tak aj pri menách.
4. Kým Fed držal doteraz sadzby nezmenené, ECB ich ďalej znižuje. Môže táto rôzna menová politika pokračovať v druhom polroku a ako by sa na to mali investori pripraviť?
D. Hapl, Across: Bude to záležať od inflácie. Fed potvrdil, že by už znižoval sadzby, nebyť Trumpovej colnej vojny, ktorá v USA dramaticky zvýšila inflačné očakávania. ECB za posledný rok znížila sadzby 9-krát a inflácia ostáva naďalej na cieli, čo je dobrá správa. Predpokladám, že Fed by mal cyklus znižovania sadzieb ECB nasledovať a v druhej polovici roka znížiť sadzby 2-krát. Naopak, v prípade ECB je na mieste počkať na ďalší vývoj ekonomiky a inflácie. Trhy počítajú so znížením sadzieb od ECB až v marci 2026.
D. Červenka, Finax: Agresívnejšie uvoľňovanie zo strany ECB oproti Fedu odráža odlišné ekonomické podmienky. ECB je bližšie k jej inflačnému cieľu a očakáva slabší ekonomický rast, čo viedlo k viacerým zníženiam sadzieb, zatiaľ čo silnejšia americká ekonomika a neistý výhľad Fedu na vývoj inflácie v dôsledku colnej vojny vedú k odlišným prístupom k monetárnej politike.
J. Berka, Portu: Rozhodne áno, a s vysokou pravdepodobnosťou aj bude. ECB je v úrokovom cykle ďalej ako Fed. Tento rok čakáme maximálne jedno ďalšie zníženie sadzieb v eurozóne. Fed naopak svoj znižovací cyklus ešte len začne.
Investori by mali sledovať vývoj trhových očakávaní ohľadom amerických sadzieb. Aktuálne trh počíta s poklesom okolo 120 bázických bodov do konca budúceho roka. Ak bude Fed znižovať sadzby z dôvodu naplnenia oboch svojich mandátov (cenová stabilita a plná zamestnanosť), vplyv na hlavné triedy aktív by mal byť mierny. V prípade, že by však išlo o reakciu na výrazné spomalenie a prepúšťanie, mohli by sme vidieť oslabenie akcií a naopak posilnenie dopytu po dlhopisoch stredných splatností.
5. Americký dolár sa voči euru oslaboval, znamená to pre investorov, že by mali vsádzať na túto celosvetovú menu či držať v nej aktíva sa už neoplatí?
D. Hapl, Across: Určite nie. Dolár je a ešte dlho bude najdôležitejšou menou sveta. Cykly oslabovania a posilňovania sú pomerne bežné. Cieľom D. Trumpa bolo tiež oslabiť americký dolár, aby pomohol proexportne orientovaným firmám a znížil obchodný deficit USA. A toto sa mu zatiaľ darí. Na druhej strane, vyrovnaný obchodný deficit nie je niečo, čo urobí vašu krajinu bohatou.
D. Červenka, Finax: Oslabovanie amerického dolára voči euru je najmä dôsledkom Trumpovej agresívnej obchodnej politiky, ktorá vytvorila na menovom trhu neistotu. Pôvodne sa očakávalo, že clá posilnia dolár znížením dovozu, no namiesto toho colná vojna vystrašila investorov a spustila odliv kapitálu z dolára.
Neznamená to však automaticky, že by sa vsádzať na dolár alebo držať v ňom aktíva neoplatilo. Americký dolár zostáva globálnou rezervnou menou a hrá kľúčovú úlohu v medzinárodnom obchode a financiách. Jeho oslabenie by sa dalo brať skôr ako príležitosť pre investorov mimo USA, keďže oslabený dolár môže znamenať vyššie zisky pri investovaní do aktív denominovaných v dolároch, keďže sa stávajú relatívne lacnejšími pre zahraničných investorov.
J. Berka, Portu: Naopak. Kto doláre používa, či už pre investície alebo bežné výdavky, má teraz dobrú príležitosť nakúpiť lacnejšie. Dlhodobí investori s horizontom desiatok rokov kurzové riziko spravidla neriešia. Tí s kratším investičným rámcom by mali zvážiť aspoň čiastočné zaistenie, zvlášť ak by malo oslabovanie dolára pokračovať aj v budúcom roku.
6. V júli sa zverejňujú firemné výsledky za druhý štvrťrok. Očakávate len pozitívne správy pre akciové indexy ako S&P 500 či európske indexy?
D. Hapl, Across: Nikdy nie sú len pozitívne správy z výsledkovej sezóny. Uvidíme, aké budú dopady Trumpovej colnej politiky, pretože pôjde o prvý kvartál po čiastočnej úprave colných sadzieb. Nepredpokladáme dramatické zhoršenie, ale bude zaujímavé sledovať, či si firmy zachovali pomerne vysoké marže a či dokážu generovať dostatočné zisky aj napriek tomu, že prvý kvartál v USA bol s poklesom HDP.
D. Červenka, Finax: Očakávať len pozitívne správy by bolo prehnané. Indexy v USA a Európe síce môžu na dobré výsledky spoločností reagovať pozitívne, no stále platí, že trhy sú ovplyvnené mnohými faktormi. Dôležité bude sledovať nielen samotné čísla ziskov a tržieb, ale aj výhľad spoločností na zvyšok roka. Ak manažmenty firiem signalizujú pretrvávajúce problémy alebo opatrný výhľad, môže to na trhy pôsobiť negatívne aj napriek dobrým minulým výsledkom.
J. Berka, Portu: Dáta spoločnosti FactSet z konca júna ukazujú očakávania poklesu zisku na akciu indexu S&P500. Môže za to hlavne neistota ohľadom americkej colnej politiky.
Otázkou je, či sa táto neistota premietla aj do spotrebného správania. Z doterajších dát sa to nezdá, čo zvyšuje pravdepodobnosť pozitívnych prekvapení.
Zvýšenú pozornosť budeme venovať výhľadom firiem. Tu predpokladáme väčšiu neistotu kvôli colným dopadom a spomaleniu ekonomiky. FactSet počíta s návratom rastu ziskovosti vo všetkých kvartáloch až do tretieho budúceho roka.
7. Ak má investor teraz 10-tisíc eur, ktoré chce investovať na 10 rokov, kam by ich mal vložiť? Na ktoré konkrétne sektory by sa mali sústrediť?
D. Hapl, Across: Ak chce investor investovať na 10 rokov, nemal by sa sústrediť na konkrétny sektor. Ak má dostatočný rizikový profil, v prvom rade by sa mal zamerať na široko diverzifikované akciové indexy, ktoré by mali tvoriť gro portfólia. V menšej miere na dlhopisy a alternatívy (zlato, kryptomeny, reality). Sektorové ETF by mali byť už len korením portfólia, ktoré len doplní portfólio ako celok. Takto nastavené portfólio vie bez zásadnejších zmien fungovať nasledujúcich 10 rokov s výnosom okolo 8 % ročne.
D. Červenka, Finax: Pre takéhoto investora je kľúčová diverzifikácia a pasívny prístup. Namiesto snahy o výber jednotlivých víťazných sektorov alebo aktív, čo je mimoriadne riskantné a náročné aj pre skúsených investorov, by som odporúčal sústrediť sa na globálne diverzifikované stratégie zložené z ETF fondov, ktoré zabezpečujú nízke náklady a zároveň veľmi presne kopírujú vývoj indexov, ktoré sledujú.
J. Berka, Portu: Desaťročný horizont dáva priestor pre dynamickú investičnú stratégiu založenú hlavne na akciách. Amerika podľa nás nestráca svoju výnimočnosť. Väčšinový podiel amerických akcií v portfóliu dáva zmysel. ETF na S&P 500 je lacný a likvidný. Kto chce vyšší rastový potenciál, môže uvažovať o technologicky orientovanom Nasdaqu.
A ak veríme, že Európa stojí na začiatku novej etapy obnovy a rastu produktivity, doplnenie portfólia o ETF zamerané na starý kontinent môže byť zaujímavou diverzifikáciou.
Prečítajte si ďalšie články na túto tému:
