Americký akciový trh skončil od konca 20. rokov minulého storočia v zisku približne v troch zo štyroch rokov. Ani úspešné roky však zvyčajne neprebiehajú pokojne. Počas väčšiny z nich akcie dočasne klesnú od svojho maxima aspoň o desať percent. Investor preto nemôže očakávať vysoký dlhodobý výnos bez období, keď jeho portfólio výrazne stráca hodnotu.
Na tento rozpor upozorňuje riaditeľ správy inštitucionálneho majetku v spoločnosti Ritholtz Wealth Management Ben Carlson.
Priemerný výnos investor takmer nikdy nezažije
Akcie síce z dlhodobého pohľadu väčšinou rastú, no výnosy neprichádzajú rovnomerne. Ziskové roky bývajú často mimoriadne silné, zatiaľ čo poklesy môžu investorovi v krátkom čase spôsobiť vysoké straty.
Dlhodobý priemerný výnos amerického akciového trhu dosahuje približne desať percent ročne. To však neznamená, že investor každý rok zarobí desať percent. Práve takýto výsledok sa objavuje iba zriedka. V jednom roku môžu akcie vzrásť o 25 percent, v ďalšom stagnovať a potom stratiť 15 percent.
Priemer sa preto začína prejavovať až po veľmi dlhom čase. Investor, ktorý s ním počíta ako s pravidelným ročným výnosom, môže byť sklamaný aj v prípade, že jeho investícia napokon splní dlhodobé očakávania.
Carlson zároveň upozorňuje na rýchlosť, akou dokážu akcie strácať hodnotu. Výpredaje niekedy trvajú roky, inokedy sa veľká časť poklesu odohrá v priebehu niekoľkých týždňov. Tolerancia voči strate preto nie je iba otázkou teórie. Investor ju naplno spozná až vtedy, keď sa pokles dotkne jeho vlastných peňazí.
Dobré ani zlé obdobia netrvajú večne
Slabé výnosy zvyčajne zlepšujú vyhliadky do budúcnosti, pretože akcie sa po poklese dajú kúpiť lacnejšie. Neexistuje však záruka, že oživenie príde okamžite. Trh môže zostať nízko alebo ďalej klesať podstatne dlhšie, než investor očakáva.
Rovnaký princíp platí aj opačne. Dlhé obdobie rastu môže viesť k vysokým cenám a nižším budúcim výnosom. Zmena trendu sa však nedá spoľahlivo načasovať.
Príkladom je vývoj po globálnej finančnej kríze. Mnohí investori vtedy očakávali dlhé obdobie slabých výnosov. Namiesto toho sa začal jeden z najsilnejších rastových cyklov v histórii amerického trhu. Carlson pripomína, že rastúce aj klesajúce trendy môžu vydržať oveľa dlhšie, než sa zdá rozumné.
Na trhu navyše neexistuje pravidlo, ktoré by fungovalo vždy. Žiadna investičná stratégia neprekonáva ostatné za každých okolností. Výnimkou z predstavy o spoľahlivom dlhodobom raste je napríklad Japonsko, kde sa akciový trh po bubline na konci 80. rokov zotavoval celé desaťročia.
Ani 100 rokov údajov nemusí stačiť
Historické výsledky amerických akcií vyzerajú presvedčivo. Najhorší výnos počas ktoréhokoľvek 30-ročného obdobia od roku 1926 predstavoval v priemere 7,8 percenta ročne. Aj tento najslabší výsledok by za celé obdobie priniesol celkové zhodnotenie približne o 850 percent.
Takéto číslo však môže podľa Carlsona vytvárať falošný pocit istoty. Moderná história amerického trhu ponúka iba tri samostatné 30-ročné obdobia, ktoré sa navzájom neprekrývajú. Ide teda o podstatne menšiu vzorku, než by sa na prvý pohľad mohlo zdať.
Minulosť môže investorovi ukázať rozsah možných výsledkov, nedokáže však zaručiť ich zopakovanie. Údaje navyše opisujú predovšetkým americký trh, ktorý patril počas uplynulého storočia medzi najúspešnejšie na svete.
Akcie nemusia vyhrať ani za celé desaťročie
Akcie sú spojené s očakávaním vyššieho dlhodobého výnosu, no nemusia byť najvýnosnejšou investíciou v každom období. Americké štátne dlhopisy prekonali akciový trh v dvoch celých desaťročiach od 30. rokov minulého storočia. Krátkodobé štátne poukážky dosiahli lepší výsledok v troch desaťročiach.
Aj pomerne dlhý investičný horizont preto môže priniesť sklamanie. Vyšší očakávaný výnos akcií je odmenou za riziko, nie zmluvne garantovaným výsledkom.
Carlson napriek tomu považuje dlhodobý optimizmus za dôležitú vlastnosť investora. Historicky platilo, že s predlžujúcim sa obdobím investovania rástla aj pravdepodobnosť zisku. Optimistický pohľad však musí sprevádzať dostatočná finančná rezerva, rozloženie peňazí medzi viac investícií a schopnosť nepredávať iba preto, že trh dočasne klesol.
Základným poznatkom podľa Carlsona preto nie je, že akcie vždy zarobia. Dôležitejšie je pochopiť, že dlhodobý výnos prichádza nepravidelne a investor zaň platí neistotou, prudkými poklesmi a obdobiami, počas ktorých môže jeho stratégia vyzerať ako neúspešná.
Prečítajte si ďalšie články na túto tému:
