Vyberať investíciu len podľa toho, ako sa jej darilo v minulosti, môže byť lákavé, no pre investora aj nebezpečné. Platí to aj pri fondoch ETF, ktoré sa často propagujú cez grafy s vysokými historickými výnosmi. Tie síce môžu ukázať, ako sa daná investícia správala v minulosti, no nedokážu zaručiť, že rovnaký vývoj sa zopakuje aj v budúcnosti.
Pavel Škriniar z Ekonomickej univerzity v Bratislave upozorňuje, že investori sa pri rozhodovaní často pozerajú práve na minulé výsledky. „Investori pri výbere investícií venujú neprimerane veľkú pozornosť minulým výnosom,“ tvrdí. Problémom je, že vysoký výnos za posledné roky môže vyzerať ako dôkaz kvality, no v skutočnosti môže byť výsledkom výnimočného obdobia na trhoch, nízkych úrokových sadzieb, rastu technologických akcií alebo jednoducho priaznivej zhody okolností.
Podobné závery priniesli aj zahraničné štúdie. Výskum amerických ekonómov Erika Sirriho a Petra Tufana ešte v roku 1998 ukázal, že investori pri nákupe fondov výrazne reagujú na predchádzajúcu výkonnosť a neúmerne veľa peňazí smerujú do fondov, ktorým sa predtým mimoriadne darilo. Finančný výskumník a manažér Mark Carhart zase vo svojej práci o výkonnosti podielových fondov dospel k záveru, že pretrvávanie výnosov fondov sa dá vo veľkej miere vysvetliť bežnými trhovými faktormi, poplatkami a transakčnými nákladmi, nie výnimočnými schopnosťami správcu.
Výnosy môžu investorov dostať na vrchol cyklu
Najväčšie riziko výberu investície podľa minulých výnosov spočíva v tom, že investor často nakupuje až vtedy, keď už má dané aktívum silný rast za sebou. Inými slovami, nakupuje ho v momente, keď je už drahé. Ak potom príde pokles, investor môže spanikáriť a predať práve vtedy, keď by bolo rozumnejšie vydržať.
P. Škriniar upozorňuje, že takýto spôsob správania môže investorovi priniesť horší výsledok, než dosiahne samotný investičný nástroj. „Investori zameraní na výnos sú náchylní cenné papiere kupovať v čase rastu a predávať ich v čase poklesu.“ To je presne opačný postup, než aký by si investor želal. Chce kúpiť lacnejšie a predať drahšie, no pod vplyvom emócií často robí opak.
Investori podľa P. Škriniara vychádzajú z toho, že čo fungovalo doteraz, bude fungovať i naďalej. „Z bežného života existuje množstvo príkladov, že to tak nie je. Séria dobrých výsledkov síce môže byť dôkazom dobrej správy aktív, no stále môže ísť iba o súhru náhod,“ tvrdí.
Preto nestačí pozrieť sa na tabuľku najvýkonnejších fondov za posledné tri alebo päť rokov. Takýto rebríček môže ukazovať skôr to, čo už má najlepší čas za sebou. Navyše výnos za krátke obdobie môže byť ovplyvnený jedným sektorom, jednou krajinou alebo úzkou skupinou akcií. Investor si potom nemusí uvedomiť, že v skutočnosti nekupuje stabilnú stratégiu, ale koncentrovanú stávku na pokračovanie rovnakého trendu.
Minulosť má význam, no nie ako prísľub zisku
To však neznamená, že historické výnosy sú úplne zbytočné. Majú význam, ale iný, než im investori často pripisujú. Nie sú sľubom budúcich ziskov, skôr pomáhajú ukázať, ako veľmi môže hodnota investície kolísať. Ak fond alebo index v minulosti klesal o desiatky percent, investor by mal počítať s tým, že podobný prepad sa môže zopakovať.
Dôležité je pozerať sa nielen na výnos, ale aj na riziko, náklady, zloženie portfólia, investičný horizont a vlastnú schopnosť zniesť pokles. Americká Komisia pre cenné papiere upozorňuje, že minulá výkonnosť síce nepredpovedá budúce výnosy, no môže ukázať volatilitu fondu. Práve tá je pre bežného investora často dôležitejšia než pekné číslo v grafe.
„Historické výnosy nie sú argumentom na investovanie. Ich vývoj však napovedá o správaní hodnoty investície do budúcnosti,“ hovorí P. Škriniar. Investor by preto nemal vyberať ETF alebo fond iba podľa toho, čo zarobilo najviac. Rozumnejšie je najprv určiť cieľ, časový horizont a mieru rizika, ktorú dokáže zvládnuť. Až potom má zmysel porovnávať jednotlivé možnosti.
Prečítajte si ďalšie články na túto tému:
